亚美AM8_解析Uber招股书：“滴滴+美图+货拉拉”的复合体

本文摘要：今年，Uber步入了十岁生日。

今年，Uber步入了十岁生日。一路披荆斩棘的北美仅次于网约车平台再一要叩响纽交所的大门。

Uber月底4月12日向美国证监会递交了上市申请人。IPO主承销商为摩根士丹利和高盛公司；注册筹集资金为10亿美元。

公司估值在900亿美元到1000亿美元之间，预计将筹资100亿美元。纽交所将要步入近几年规模仅次于的IPO。以下为您带给Uber招股书深度解析。核心财务数据理解1．概况Uber营收从2014年的将近5亿美元很快快速增长到112．7亿美元。

但Uber一直正处于运营亏损状态，从2014年的亏损6亿美元到2018年亏损30亿美元。值得注意的是，亏损比率大幅上升，从2017年到2018年，亏损幅度也呈现出上升趋势。

招股书表明，Uber在核心平台利润贡献率和调整后的EBTDA上面对双重压力。2．营收Uber的和主营业务还包括个人上下班（PersonalMobility），店内业务（UberEat）和货运业务（UberFreight）。个人上下班中贡献营收的主要是网约车业务（Ridesharing）。

——网约车收益（RidesharingRevenue）：是营收的主要来源，占有总营收的83％左右。2018年网约车业务收入快速增长23亿美元，至92亿美元。相比于2017年，增长幅度为33％。

这一快速增长归咎于网约车预计总额（RidesharingGrossBookings，录：Grossbooking为Uber在分得司机之前的总金额）同比快速增长88亿美元，增幅26％。网约车收益占到网约车预计总额的比例从2017年的21％下降到了2018年的22％。

此外，更高的预约费用抵销了此前新的减少的3亿美元的司机奖励费用。2017年网约车服务收入快速增长34亿美元，至69亿美元，相比于2016年的35亿美元，增幅超过95％。

这一快速增长归咎于网约车预计总额从2016年的196亿美元减少到2017年的331亿美元。网约车收益占到网约车预计总额的比例从2016年的18％下降到2017年的21％。此外，预计费用的下跌抵销了当年运营成本的减少。——店内收益（UberEatRevenue）：Uber店内收益的增长幅度极大。

根据招股书解释，基于总订餐量，UberEats已茁壮为中国以外全球仅次于的店内平台。2018年店内收益为15亿美元，相比于2017年的6亿美元，增长幅度超过了149％。Uber店内收益占到Uber店内总预计额的比例从2016年的20％上升到了2018年的18％。相比于2016年店内收益1亿美元，2017年增幅超过了470％。

这一快速增长快速增长是由于店内总预计额（UberEatsGrossBookings）从2016年的5亿美元快速增长到了2017年的30亿美元，增幅约543％。Uber店内收益占到Uber店内总预计额的比例从2016年的22％上升到了2017年的20％。——其他业务（OtherRevenues）：Uber未分开透露货运业务收益，将网约车收益和店内收益以外的收益列为其他业务收益中。其他收益在2016年为100万美元，2017年为6700万美元，2018年为3．73亿美元。

该项收益的大幅度减少主要与Uber货运业务的扩展有关。图片来源：认购说明书图片来源：认购说明书3．成本Uber的成本和开支主要还包括保险费摊销后收益成本、运营和反对开支、销售和营销开支、研发开支、一般性开支和行政开支以及这就摊销费用。

从认购说明书上看，仅次于的开支当为保险费摊销后收益成本和销售和营销开支。保险费摊销后收益成本：2016年为22亿美元，2017年为41亿美元，2018年为56亿美元。2018年相比于2017年，增长幅度为35％，2017年相比于2016年，增幅超过87％。

该部分成本快速增长主要有两个原因，一是网约车保险费用的减少，另一个是Uber不断扩大了对司机奖励的比例。销售和营销开支：相比于2017年，2018年该项费用的开支减少了6．27亿美元，增幅为25％。相比于2016年，2017年该项费用的开支减少了9．3亿美元，增幅为58％。

该项开支主要用作平台更有新的客户，并强化客户粘性方面。因此，Uber不断扩大了营销人员比例，减少了广告投放和市场拓展方面的开支，以及减少了客户订单金额的优惠和归还。研发开支：作为一家技术驱动的科技公司，研发方面的开支被迫看。

三年来Uber平台的研发费用平稳在10％左右，相比于2016年，2018年的研发费用有小幅下降。该部分费用主要用作研发人员减少和新产品的发售。

图片来源：认购说明书4．用户获得客量是Uber引以为傲的部分，是取决于平台盈利能力和市场扩展能力的潜在指标。Uber的月活跃用户数呈现出稳定上升的趋势。2018年第四季度超过9100万人，较上年度同比快速增长35％。

此外，平台已完成了15亿次上下班服务，乘客等候司机乘坐的平均值时间为5分钟；平台下有390万名司机，自2015年以来，司机总收入多达了782亿美元；2017年在应用于内发售小费缴纳功能，到2018年12月31日，司机们总计取得小费12亿美元。图片来源：认购说明书资产负债状况至2018年末，Uber平台总资产为230亿美元，都为64亿美元现金外，仅次于的项资产为投资，金额为103．5亿美元。毫无疑问，Uber在积极开展全球性业务上野心勃勃。

滴滴上下班在2018年1月4日并购了巴西网约车服务平台99Taxis，在2018年5月30日战略投资爱沙尼亚移动上下班服务商Taxify，并因此分别取得了1．2亿美元和3200万美元的收益。除此之外，Uber还通过投资收购巩固其在汽车技术、人工智能以及地图测绘领域的领先地位，同时减少对外部企业的倚赖风险。

Uber以6．8亿美元并购无人驾车重新组建研发公司Otto；并购人工智能创业公司GeometricIntelligence，借以打造出本公司人工智能实验室；并购地图及搜寻创业公司deCarta，企图增加对Google地图的倚赖；以及并购社交产品公司SwipeLabs以提高司机的体验。令人留意的是，2016年Uber中国业务出售给滴滴时总共取得了税前62亿美元的净收益（税后净额44亿美元）。在2017年2月，滴滴还以10亿美元取得Uber的大约2050万股G系列可归还可切换优先股。

由于在2017年到2018年之间滴滴估值快速增长，Uber借此取得并未构建的投资收益超过20亿美元。图片来源：认购说明书股东概况目前Uber管理层中有8为继续执行高管，12未董事会成员。

其中达拉·科斯罗萨西（DaraKhosrowshahi）既是公司董事会的成员，也是公司的首席执行官，因此Uber的继续执行高管团队和董事会就共计19人。这19人中总共持有人46235．1万股改为公司股份，股权比例超过了33．9％。董事会和管理层的股权人员中，股权比例最低的是风险投资人马兹·科勒（MattCohler），目前持有人11％的Uber股份，低于公司的两位牵头创始人。Uber另一位牵头创始人加勒特·坎普（GarrettCamp），目前也是公司董事会的成员，持有人公司6％的股份，股权比例在个人中次于马特·科勒和卡兰尼克。

Uber牵头创始人兹拉维斯·卡兰尼克，虽然因为内部丑闻而在2017年的6月不得不辞任了CEO一职，目前依旧是公司的董事会成员，持有人公司8．6％的股份。如果UberIPO的估值超过了1000亿美元，他持股份的市值也就将超过86亿美元。与其他科技公司有所不同的是，Uber的董事长和CEO由有所不同的人兼任，同股同权，不做超级投票机制。除此之外，软银、标杆资本（BenchmarkCapitalPartners）、基金管理公司Expa－1、公共投资基金（ThePublicInvestmentFund）、谷歌母公司Alphabet等五大机构股东共计持有人Uber43．8％的股份。

图片来源：认购说明书、财联社研究团队值得注意的风险提醒1．行业竞争白热化，管理制度壁垒较低个人移动、店内和物流行业竞争白热化，在世界各地都有完备的低成本替代品，这些替代品早已不存在了几十年，转入壁垒和切换成本低，资金量充裕。如果Uber无法在这些行业脱颖而出，其业务和财务状况将受到有利影响。另外，因有所不同平台之间的转换成本非常低，顾客、司机、店内餐厅和托运人的忠诚度也是众多主因。

2．运营成本压力过大，无以构建盈利为扩展市场，Uber靠减少单次上下班费用和服务费来来竖井。根据招股书，Uber不会之后大幅提高运营费用。如提升司机鼓舞奖金、增大优惠和广告宣传力度、拓展新的市场、减少研发费用、提升员工数量，投资新的产品。

低运营成本或造成平台不堪重负。3．负面事件对品牌和声誉导致持续损害从2009年正式成立至今，Uber身陷丑闻泥潭。其中还包括在纽约暴雪灾害期间临时涨价、司机性骚扰不道德、毁坏竞争对手Lyft的内部文件、用户数据泄漏、无人驾驶车辆撞倒行人等事件，Twitter上甚至发动了声势浩大的“移除Uber”运动，移除账号高达20万个。

Uber必须为重塑品牌声誉代价高昂的代价。4．过度倚赖国际市场预示着扩展野心，Uber的投资版图早就伸展了北美以外。

累计2018年12月31日，国际市场对Uber营收贡献率超过了74％。特别是在是在投资重镇印度，Uber受到了本土竞争对手Ola、Swiggy和Zomato的全面抗衡。此外，Careem等海外并购项目风险较小，投资告终或成本拖垮不会对盈利产生负面影响。

5．快速增长上升趋势显著平台总预约额、营收和核心平台调整后的净收入增长率（特别是在是网约车产品）在最近几个季度快速增长上升显著，高于预期。长此以往，惧难以实现盈利。谈及Uber，就决不托爱恋相杀的Lyft。

半个月前，Lyft在纳斯达克上市。意味着半个月，就在投资者众目睽睽之暴跌了近四分之一的股价，市值下降大约30亿美元。对Lyft、Uber这样的科技公司来说，上市之路自“烧钱”复，拼的是家底殷实。

用Uber首席执行官Dara的话说道就是“侧重清晰可见的长年利益，不规避短期的经济壮烈牺牲”。至于Uber上市后否会步Lyft之后尘，擦亮双眼拭目以待吧。

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